USD Açık ve USDC: Circle Yeni Bir Stablecoin Rekabeti ve Piyasa Şüpheciliği ile Karşılaşıyor

Daire (CRCL), Çarşamba günü yaklaşık %5 değer kaybetti, bu düşüş %17'lik keskin bir gerilemenin ardından geldi ve piyasa oyuncuları, Open USD konsorsiyumunun potansiyel tehdidini değerlendirmeye başladı. Stripe, Mastercard, Coinbase ve BlackRock tarafından desteklenen Open USD, USDC ihraççıları için artan rekabet sinyali veriyor.
Jefferies analistleri, satışın tamamen riskleri yansıttığı konusunda ikna olmadılar ve bankacılık ve fintech rakiplerinin kendi stablecoin'lerini piyasaya sürdüklerini uyarıyorlar; bu da USDC’nin büyümesini ve pazar payını sınırlayabilir. Circle’ın yaklaşık %25’lik payının 300 milyar dolarlık stablecoin pazarında olduğunu ve firmanın, yeni gelenlere avantaj sağlayan yerleşmiş ağların hakim olduğu bir döneme girdiğini belirtiyorlar.
Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard ve BlackRock gibi 140’tan fazla katılımcıyı içeren Open USD girişimi, rezerv gelirini ortaklarla paylaşmayı amaçlıyor. Bu yaklaşım, ödeme sağlayıcıları ve fintechler için platformu çekici hale getirebilirken, böyle bir modelin pratikte nasıl performans göstereceği konusunda endişeler devam ediyor.
Coinbase’in katılımı, Circle için başka bir risk boyutu ekliyor. Circle’ın gelirlerinin yaklaşık %95’inin USDC rezervleri üzerindeki faize bağlı olması nedeniyle, Coinbase büyük bir dağıtım kanalı görevi görüyor. Ticari sözleşmelerinin yenilenmesi Ağustos ayında bekleniyor ve Jefferies, Coinbase’in Open USD’ye katılmasının USDC’nin otomatik olarak sonu anlamına gelmediğini, ancak sonunda kullanıcıları rekabet halindeki stablecoin’lere yönlendirebileceğini belirtiyor ve böylece USDC’nin büyümesini yavaşlatabilir.
Ağ etkileri network effects ve yeni rakipler arasındaki rekabet, tartışmanın merkezinde yer alıyor. Circle CEO’su Jeremy Allaire, rekabetçi anlatıya karşı çıktı ve stablecoin’lerin sadece ürünler değil, ağlar şeklinde işleyen ekosistemler olduğunu savundu. USDC’nin geniş entegrasyonlarına, piyasalardaki likiditesine ve Avrupa ile Japonya gibi bölgelerde aldığı düzenleyici onaylara dikkat çekti; bunların, yeni girişimcilerin taklit etmesi zor olan avantajlar olduğunu söyledi. Ayrıca, Open USD’nin rezerv gelir paylaşım modelinin fark yaratan bir özellik olduğu iddiasını da reddetti ve Circle’ın zaten ortakları aracılığıyla büyük bir gelir payını paylaştığını, ancak devam eden altyapı yatırımlarını finanse etmek için yeterli geliri koruduğunu belirtti.
Allaire, tüm geliri paylaşma fikrinin, kırılgan bir altyapıyı ayakta tutabileceği düşüncesine karşı uyardı ve konsorsiyum modeline olan şüphelerini dile getirdi. Ayrı bir görüşte, ARK Invest’ten Lorenzo Valente, geniş bir katılımcı grubunun koordinasyonu konusunda endişelerini dile getirdi. Valente, Meta’nın Diem projesi ve Paxos liderliğinde küresel dolar ağı gibi örneklere işaret ederek, böyle girişimlerin ölçeklendirilmesinin pek olası olmadığını belirtti. Çok sayıda paydaşın farklı hedeflerle uyum sağlamasının yavaş karar alma süreçlerine yol açabileceğini ve bu yapıyı sorumluluğu yaygın olan bir DAO’ya benzetti.
Valente ayrıca, düzenleyici baskılar yükselirse büyük bankalar, ödeme ağları ve teknoloji şirketlerinin uzun vadeli taahhütte bulunup bulunmayacaklarını sorguladı. Circle ve Tether’ın düzenleyici altyapı inşa etmek için yıllar harcadığını, oysa geniş bir konsorsiyumun daha zorlu koşullar altında uyum sağlamada zorlanabileceğini belirtti.