Commerzbank, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın temmuz toplantısında bir hafta vadeli repo faizini yüzde 37’de sabit bırakmasını bekliyor. Bankaya nazaran karar metnindeki faiz koridoru ve fonlama iletileri, manşet faiz oranından daha belirleyici olabilir.
Commerzbank Döviz Stratejisti Tatha Ghose, TCMB’nin savaş riskleri hafiflediğinde haftalık repo fonlamasını yine devreye alma hazırlığına işaret edebileceğini belirtti. Ghose, erken olağanlaşma sinyalinin Türk Lirası üzerindeki baskıyı artırabileceği görüşünde.
Gerçek fonlama yüzde 40’ta
TCMB’nin resmî siyaset faizi yüzde 37 düzeyinde bulunuyor. Buna karşılık İran kaynaklı jeopolitik tansiyon sonrasında piyasa fonlaması yüklü olarak yüzde 40 seviyesindeki gecelik borç verme penceresine kaydı.
Haftalık repo ihalelerinin manalı ölçüde kullanılmaması, bankaların fiilî fonlama maliyetini siyaset faizinin üzerinde tutuyor. Bu sebeple siyaset faizinin değişmemesi, para siyasetinin uygulamada birebir sıkılıkta kalacağı manasına gelmeyebilir.
Commerzbank, piyasanın sadece yüzde 37’lik repo kararına değil, fonlamanın hangi kanaldan sağlanacağına da odaklanması gerektiğini düşünüyor.
Repo dönüşü maliyeti düşürebilir
TCMB’nin haftalık repo ihalelerini tekrar yüklü fonlama aracı haline getirmesi, bankacılık sisteminin fonlama maliyetini yüzde 40’tan yüzde 37’ye yaklaştırabilir.
Faiz oranında resmî bir indirim yapılmasa bile fonlama maliyetindeki 3 puanlık fark, operasyonel bir gevşeme manasına gelebilir. Piyasalar bu türlü bir adımı para siyasetinde erken olağanlaşma sinyali olarak kıymetlendirebilir.
Merkez Bankası’nın koridoru olağanlaştırmaya hazır olduğunu fakat mevcut şartların şimdi buna müsaade vermediğini belirtmesi de muhtemel görülüyor. Petrol fiyatlarındaki yükseliş ve savaş risklerinin sürmesi, fonlama değişikliğinin ertelenmesine yol açabilir.
Teknik olağanlaşma uyarısı
Bazı piyasa iştirakçileri haftalık repo fonlamasına dönüşü teknik bir düzenleme olarak kıymetlendirebilir. Commerzbank ise sürecin kur ve enflasyon beklentileri üzerindeki tesirinin teknik hudutlarla kalmayacağını savunuyor.
Ghose’a nazaran faizlerin sadece dış şartlar sebebiyle yüksek tutulduğu yönündeki bir ileti yanlış algı yaratabilir. Bu türlü bir yaklaşım, jeopolitik riskler azaldığında faizlerin süratle aşağı çekilebileceği beklentisini güçlendirebilir.
Commerzbank, para siyasetindeki sıkılığın sırf dış gelişmelerle açıklanamayacağını düşünüyor. Banka, iç enflasyon dinamikleri ve beklentiler sebebiyle temkinli duruşun sürmesi gerektiğini belirtiyor.
Enflasyon görünümü rahat değil
Commerzbank, çekirdek enflasyonda tekrar hızlanma işaretleri bulunduğuna dikkat çekti. Bankaya nazaran enflasyon beklentilerindeki bozulma da faiz koridorunda erken gevşeme için alanı daraltıyor.
Faizlerin fiilen aşağı çekilmesi, iç talep ve döviz talebi üzerinden dezenflasyon sürecini zorlaştırabilir. Koridor bildirisinin piyasa tarafından gevşeme hazırlığı halinde okunması, kur beklentilerini de etkileyebilir.
Merkez Bankası’nın karar metninde enflasyon görünümü, petrol fiyatları ve beklentilerdeki bozulmaya nasıl yaklaşacağı yakından izlenecek.
Rezervler de izlenecek
Commerzbank, döviz rezervlerinin mevcut eğilimini rahatlatıcı bulmuyor. Banka birebir vakitte ödemeler istikrarı görünümünün dış finansman şartlarına karşı kırılgan kalmayı sürdürdüğü değerlendirmesini yaptı.
Fonlama şartlarının gevşetilmesi, rezerv birikimi ve kur istikrarı açısından ek baskı yaratabilir. Bilhassa piyasanın faiz indirimi beklentisini öne çekmesi halinde döviz talebinde artış görülebilir.
Commerzbank’a nazaran TCMB’nin bildirileri, sıkı para siyasetinin süreksiz bir dış şart tedbiri olmadığını açık biçimde göstermeli.
TL üzerindeki baskı sürebilir
Ghose, enflasyon beklentileri, rezerv görünümü ve ödemeler istikrarı riskleri sebebiyle Türk Lirası üzerindeki baskının devam edeceğini öngörüyor.
Piyasanın birinci yansısını siyaset faizinin yüzde 37’de kalıp kalmamasından çok, haftalık repo fonlaması ve yüzde 40’lık gecelik pencereye ait bildiriler belirleyebilir.
Karar sonrasında TCMB’nin fonlama kompozisyonu, gecelik faizler, rezerv hareketleri ve döviz kurlarındaki fiyatlama takip edilecek. Koridorun ne vakit normalleştirileceğine ait her söz, TL açısından temel piyasa başlıklarından biri olacak.
Vargı Ekonomi Haberleri
