İngiltere hükümeti, HSBC ve Londra Borsası Grubu aracılığıyla ilk blockchain tabanlı tahvil ihracını 2027'nin başlarında test etmeyi hedeflerken, uzmanlar altyapı pilotlarının sadece fonksiyonel bir sermaye piyasası yaratmak için yeterli olmayacağını belirtti.
Pilot uygulama, tam da 10 Downing Street'in yeni bir kiracısı varken geliyor. Dijital tahvil girişimi, Başbakan Keir Starmer istifa etmeden hemen önce o dönemin Hazine Maliye Bakanı Rachel Reeves tarafından duyuruldu ve bu, Andy Burnham'ın 20 Temmuz'da göreve başlaması ve Reeves'in yerine John Healey'in atanmasının yolunu açtı.
Bu liderlik değişimi, İngiltere'nin yaklaşık 3 trilyon pound ($4 trilyon) dış borcunu taşırken, yeni yönetimin toptan piyasa modernizasyonunun rotasını değiştirip değiştirmeyeceği konusunda soru işaretleri doğurdu.
Hazine, CoinDesk'e herhangi bir şeyin değişip değişmeyeceği sorusuna yanıt vermemiş olsa da, Fireblocks'un merkez bankaları ve finansal piyasa altyapıları küresel iş geliştirme lideri Varun Paul, projenin muhtemelen geri çevirmeyi zorlaştıracak kadar kurumsal desteğe sahip olduğunu söyledi.
Paul, WhatsApp üzerinden yaptığı açıklamada, "Gerçek siyasi öngörülerim yok ama bunun arkasında yeterli ivme olduğunu düşünüyorum," dedi. "Ve inanıyorum ki, bu artık HM Treasury, Bank of England ve Financial Conduct Authority'nin yetki alanında olduğu için, ilerleme kaydetmek için çok fazla siyasi müdahale gerekmiyor. Her ne kadar bu, İngiltere hükümeti için uygun bir zamanda İngiliz tahvillerine olan talebi artırabilir diye düşünüyorum."
Sermaye akışlarının değişimi
Paul, egemen borcun onchain hareket etmesinin, sermayenin finansal sistemde nasıl aktığını değiştirdiğini ve bunun sadece arka ofis ayarlarından daha fazlası olduğunu belirtti. Doğrudan dijital tahviller, piyasa katılımcılarına işlemleri anında yerine getirme ve teminatı mekanlar arasında taşıma imkanı sunar; geleneksel piyasa altyapısındaki gecikmeler olmadan.
Bu programlanabilirlik, gün içi repo piyasalarının dinamiklerini değiştiriyor; piyasa katılımcılarının, bu değişiklik sayesinde onlarca milyar doların boşta kalan likiditeyi serbest bırakabileceği düşünülüyor. Şu anda, İngiltere gilt piyasası günlük toplam işlem hacminin 45 milyar poundu aştığını görüyor.
Ancak, önemli bir engel kalıyor: standartlaştırılmış bir onchain ödeme yönteminin olmaması.
Jannah Patchay, Markets Evolution'un kurucusu, "Santander, 2019 yılında bir tokenleştirilmiş kurumsal GBP cinsinden tahvil ihraç etti, bu yüzden yaklaşık yedi yıldır tahvillerin tokenleştirilebileceğini gösteriyoruz," dedi. "Sorun o zaman da, bugün de, o tahvili onchain üzerinde, karşı taraf riski olmadan, bir teminat ödeme aracı kullanarak uzlaştırmak, ve henüz ikna edici bir çözümümüz yok."
GBP stablecoinlerine ihtiyaç
Patchay, bunun bir sonraki adımın çevresel piyasa altyapısını oluşturmak olduğunu söyledi.
"Benim görüşüme göre, bu, uyumlu GBP stabilcoinlerinin kullanımını teşvik etmeyi içeriyor; bu, onchain uzlaştırma mekanizması sağlayarak piyasada benimsemeyi hızlandırma potansiyeli olan önemli bir güç," dedi.
CoinGecko'da listelenen sadece dört pound bağlı stablecoin var ve en büyüğü TGBP, piyasa değeri 34.2 milyon dolar. Bu, 300 milyar dolarlık küresel stablecoin pazarında yer alıyor. Şu anda, bilekripta düzenleyici bir çerçeve bile yürürlükte değil. Bu düzenlemenin Ekim 2027'ye kadar yürürlüğe girmesi planlanmıyor.
Patchay, dijital tahvil girişiminin önemli olmaya devam ettiğini söyledi; çünkü onchain ihraç edilen devlet tahvilleri, çok daha geniş bir yelpazedeki tokenleştirilmiş finansal piyasaları destekleyen yüksek kaliteli teminat haline gelebilir.
İngiltere'nin Wholesale Digital Markets Champion raporu, bu ayın başlarında yayınlandı ve eski Financial Conduct Authority kurulu üyesi Christopher Woolard liderliğinde hazırlandı; benzer sonuçlara vardı. Rapor, küresel tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının 2035'e kadar 88 trilyon dolara ulaşabileceğini öngörüyor ve yavaş uygulamanın likiditeyi yurtdışına itme riskine dikkat çekiyor. Rapor, yerel piyasanın ölçeklendirilmesinin İngiltere'nin yıllık ekonomik çıktılarını 33 milyar pounda kadar artırabileceğini tahmin ediyor.
İşletimsel ve yasal engeller devam eden zorluklar oluşturuyor. Mevcut İngiltere yerleşmiş nihaiyet yasaları, dağıtık defterleri hesaba katmıyor ve bu da, bir katılımcı iflas ederse işlemlerin yasal olarak geri alınabileceği bir düzenleyici boşluk yaratıyor.
Barclays tarafından yapılan ayrı bir analiz, dijital devlet tahvillerinin değerinin, ihraçları değil, repo ve teminat yönetimini desteklemedeki yeteneğinde yattığını savundu.
Wholesale Digital Markets Champion görev gücü, bu boşlukları kapatmak amacıyla, canlı, uçtan uca tokenleştirilmiş repo işlemine 2027 baharına kadar ulaşmayı hedefleyen dokuz sektör eylem grubu kurdu.
