ABD borsalarındaki teknoloji rallisi borçlanmayla büyürken, birincil piyasa yapıcıların pay repo konumları 24 Haziran’da 211 milyar dolara çıktı. Finansman faizleri Fed siyaset faizinin 200 baz puan üzerine yükselerek piyasadaki kırılganlığı artırdı.
Fed datalarına nazaran birincil piyasa yapıcıların bilançolarındaki pay senedi repo konumları 24 Haziran prestijiyle 211 milyar dolara ulaştı. Pay senetlerinin teminat gösterildiği kısa vadeli süreçlerde finansman talebi, teknoloji paylarındaki yükselişle birlikte güçlendi.
Repo faizleri haziran sonundaki çeyrek kapanışı öncesinde Fed siyaset faizinin yaklaşık 200 baz puan üzerine çıktı. Finansman maliyetleri Aralık 2024’ten bu yana en yüksek seviyeyi gördükten sonra geriledi.
Maliyetlerdeki düşüşe karşın pay senedi finansmanına yönelik talep yüksek kalıyor. Piyasa iştirakçileri, bilhassa yapay zekâ ve yarı iletken paylarında borçlanarak açılan durumların büyüdüğünü belirtiyor.
Repo durumu 211 milyar dolar
Morgan Stanley bilgileri, repo kullanımındaki artışın sırf yükselen pay fiyatlarından kaynaklanmadığını gösterdi. Yatırım yapılabilir hür dolanımdaki pay büyüklüğüne oranla repo kullanımı son bir yılda yaklaşık yüzde 50 arttı.
Kaldıraçlı borsa yatırım fonlarına yönelen para girişleri de finansman gereksinimini büyüttü. Fonların türev süreçleri ve günlük getiri gayeleri, bankalar ile piyasa yapıcıların daha fazla bilanço kapasitesi kullanmasını gerektiriyor.
Borçlanarak açılan süreçler yükselen piyasada getiriyi büyütüyor. Pay fiyatlarının gerilemesi halinde ise teminat tamamlama davetleri ve durum kapatmaları satışların hızlanmasına sebep olabiliyor.
Repo piyasasındaki hareketlilik bu sebeple sadece fonlama maliyetlerini göstermiyor. Datalar birebir vakitte Wall Street’teki risk iştahının ne ölçüde borçlanmaya dayandığına ait işaret veriyor.
Teknoloji paylarında yoğunlaşma
Kaldıraçlı konumların yapay zekâ ve yarı iletken şirketlerinde yoğunlaşması, piyasanın temel risklerinden biri olarak görülüyor. Hudutlu sayıdaki büyük payda başlayacak satış, endekslerin geneline daha süratli yayılabilir.
Yapay zekâ yatırımlarına yönelik beklentiler Nasdaq Bileşik Endeksi’ni desteklemeyi sürdürüyor. Fakat yükselişin az sayıda büyük teknoloji şirketine dayanması, yatırımcı portföylerindeki yoğunlaşmayı artırıyor.
Barclays’e nazaran global pay senedi finansman piyasasının büyüklüğü yaklaşık 10 trilyon dolar düzeyinde bulunuyor. Pay fiyatları ve finansman talebi süratle artarken, piyasa yapıcıların bilanço kapasitesi tıpkı oranda genişlemiyor.
Bankaların hudutlu bilanço kapasitesi bilhassa ay ve çeyrek sonlarında fonlama maliyetlerini yukarı taşıyabiliyor. Pay fiyatlarının yüksek kalması ve kaldıraç talebinin sürmesi halinde emsal sıkışmalar yine görülebilir.
Finansman şartları izlenecek
Wall Street’te rallinin dayanıklılığı açısından repo faizleri, kaldıraçlı fonlara yönelen para girişleri ve piyasa yapıcıların bilanço kapasitesi takip edilecek. Büyük teknoloji şirketlerinin bilanço sonuçları da konumların yönünü etkileyebilir.
Repo maliyetlerinin yine yükselmesi, borçla finanse edilen durumların azaltılmasını hızlandırabilir. Teknoloji paylarında tıpkı devirde başlayacak kâr satışları, zarurî durum kapatmalarının tesirini büyütebilir.
Kaldıraçlı süreçlerin denetimli biçimde azalması halinde piyasadaki düzeltme hudutlu kalabilir. Finansman şartlarının ansızın sıkılaşması ise satışların daha geniş bir pay kümesine yayılma riskini artıracak.
Yatırımcılar önümüzdeki devirde Fed’in faiz patikasına ait iletilerle birlikte kısa vadeli repo oranlarını izleyecek. Finansman maliyetleri ile teknoloji paylarının yönü arasındaki bağ, rallinin devam edip etmeyeceğine ait temel göstergelerden biri olacak.
Vargı Ekonomi Haberleri
