JPMorgan tarafından yayınlanan "2026 Yılının İkinci Yarısına İlişkin Türkiye Makro Görünümü" başlıklı raporda, yılın birinci yarısında Orta Doğu'da yaşanan jeopolitik krizin Türkiye iktisadı üzerindeki faturası net bir formda ortaya kondu.
JPMorgan Ekonomisti Fatih Akçelik imzasını taşıyan tahlile nazaran, bölgedeki çatışmalar güç fiyatlarını yukarı çekerek Türkiye'nin enflasyon, cari açık ve bütçe açığı görünümünü direkt kötüleştirdi.
Yükselen maliyet enflasyonu karşısında finansal şartların uzun müddet sıkı kalması ise ekonomik aktivitede besbelli bir yavaşlamayı beraberinde getirdi.
Raporda, çatışma öncesi devir ile şimdiki makroekonomik kestirimler mukayeseli olarak paylaşıldı. Buna nazaran JPMorgan, daha evvel yüzde 24 olarak öngördüğü 2026 yıl sonu enflasyon varsayımını yüzde 29'a yükseltti.
Benzer halde, yıl sonu siyaset faizi kestirimi de yüzde 30 düzeyinden yüzde 35'e çıkarıldı. Akaryakıttaki eşel taşınabilir düzeneği ve güç sübvansiyonlarının şoku hafifletmeye yardımcı olduğu fakat kamu maliyesine ek yük getirdiği belirtilerek, bütçe açığının GSYİH'ye oranı beklentisi yüzde 3,5'ten yüzde 4'e revize edildi.
Cari süreçler açığının GSYİH'ye oranı iddiası de yüzde 1,8'den yüzde 2,8'e (yıl sonunda 48 milyar dolara) yükseltilirken, 2026 yılı gerçek GSYİH büyüme kestirimi ise yüzde 4,4'ten yüzde 3,0'e düşürüldü.
Para siyasetinde temkinli duruş daveti
Yaşanan bu revizyon dalgasına rağmen raporda, Haziran ayında ABD ile İran arasında sağlanan süreksiz barış mutabakatının yılın ikinci yarısına dair kuyruk risklerini sonlandırdığı ve makro görünümde en berbatın muhtemelen geride kaldığı tabir edildi.
Brent petrol fiyatlarının vadeli süreç eğrisini takip etmesi durumunda, güç fiyatları kaynaklı yeni şokların sonlu kalacağı öngörüldü.
JPMorgan'ın tahlillerine nazaran, Brent petroldeki her 10 dolarlık artışın Türkiye'de enflasyona yüzde 1,2 puan eklediği ve cari açığı 6 milyar dolar artırdığı hesaplanıyor. Banka, temmuz ve ekim ayları arasında güçlü turizm gelirlerinin mevsimsel olarak Türk lirasını desteklemeye devam edeceğini, dış borç ödemelerinin de haziran sonrasına kıyasla hafifleyeceğini kestirim ediyor.
| JPMorgan kestirimleri | 2026 | 2027 |
|---|---|---|
| Reel büyüme | 3 | 4,6 |
| Yıl sonu enflasyon | 29 | 25 |
| Ortalama enflasyon | 30,8 | 24,6 |
| Yıl sonu siyaset faizi | 35 | 30 |
| Yıl sonu dolar/TL | 51,4 | 61,7 |
| Bütçe dengesi/GSYH | -4 | -4 |
| Cari açık (mlr dolar) | -48 | -53,3 |
| Cari açık/GSYH | -2,8 | 3 |
Bu durumun, yılın üçüncü çeyreğinde Merkez Bankası (TCMB) rezervlerinin yine güçlenmesine imkan tanıyacağı ve dördüncü çeyreğe kadar rezervler üzerinde büyük bir baskı oluşmasını engelleyeceği öngörülüyor.
Ancak enflasyon cephesindeki yapışkanlık ve yaklaşık yüzde 30 düzeyinde takılı kalan enflasyon momentumu, para siyasetinde gevşeme adımlarının çok ölçülü atılmasını mecburî kılıyor. JPMorgan, büyümedeki yavaşlamanın dezenflasyon sürecine fakat hudutlu bir katkı sağladığını; negatif çıktı açığının 4 çeyrek boyunca yüzde 1 puan olarak sürdürülmesinin enflasyonu sırf yüzde 0,5 puan düşürebildiğini paylaştı. Bu sebeple yılın ikinci yarısında enflasyonun seyrini çıktı açığından çok döviz kuru, gıda-enerji fiyatları ve aralık ayındaki minimum fiyat artışının belirleyeceği vurgulandı.
2027 sonu dolar/TL iddiası 61,7
TCMB'nin temmuz ayı toplantısında efektif fonlama oranını tekrar yüzde 37 düzeyine çekerek kademeli bir olağanlaşma patikasına girmesini bekleyen banka, kalıcı dezenflasyon için yüksek gerçek faizlerin korunması gerektiğinin altını çizdi.
Aralık ayında yapılacak taban fiyat artışının büyüklüğünün (yüzde 30 yahut üzeri) ve 2027 yılına yönelik emekli maaşı düzenlemelerinin siyasi döngü ve erken seçim takvimi açısından kritik bir sinyal olacağı belirtilen raporda, liranın gerçek olarak kıymet kazanmasıyla birlikte ihracatta rekabetçilik meselelerinin da baş gösterdiği not edildi.
Banka, 2027 yılı için büyüme oranını yüzde 4,6, yıl sonu enflasyonunu yüzde 25,0 ve Dolar/TL kurunu ise 61,7 olarak varsayım ediyor.
Vargı Ekonomi Haberleri
